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但历史经验的演绎不能盲目相信。票据先行撑起总量，结构再好背后的逻辑是：经济周期下行，央行宽信用宽货币做逆周期调节，但金融机构的风险偏好尚未起来，票据先行，等到基建、地产大项目增多，银行信贷和影子银行的资产有了载体，风险偏好开始起来，结构开始转好。

应该关注的几个问题上半年，我国宏观经济在保持稳中有进的同时，也存在一些不足和隐患；金融服务实体经济的能力和效率虽有明显提升，但结构性问题仍然存在。第一，宏观杠杆率重现上升趋势。国家金融与发展实验室发布的报告显示，实体经济部门一季度杠杆率大幅上升5.1个百分点，达到历史最高水平；二季度宏观杠杆率继续上涨0.7个百分点，从248.8%升至249.5%。虽然过快增长已经得到控制，整体债务水平基本稳定，但杠杆率仍然处于上升势头。其中，居民部门杠杆率持续上升，从2018年末的53.2%增加到2019年第二季度的55.3%，半年累计上升2.1个百分点。

先来看看8月19日的融资买入情况。中国平安、东方财富融资买入金额均超过13亿元。中国平安全天融资买入金额达到13.09亿元，并发生11.48亿元融资偿还，其融资余额上升至243.41亿元，继续高居两市榜首。消息面上，中国平安刚刚发布了半年报，其每股收益高达5.48元。东方财富发生了13.04亿元融资买入紧随中国平安之后，其融资余额也上升至77.37亿元。融资买入金额第三名为中信证券，全天发生9.39亿元融资买入，融资余额截至收盘达到101.56亿元。

最后，改善货币政策传导机制。以改革完善LPR形成机制为核心，并加大对金融机构的正向激励，进一步疏通货币政策传导机制，使流动性能够更有效率地注入到实体企业，实现从“宽货币”向“宽信用”转变。要进一步完善尽职免责和容错纠错机制，打消金融机构基层组织和从业人员服务民营和小微企业的顾虑。

美西银行首席分析师ScottAnderson：对即将到来的美国经济衰退的担忧将损及消费者信心，而房屋需求可能是第一个受害者。（汇通财经APP）Guggenheim首席投资官：下一个泡沫可能是政府债券；①GuggenheimPartners首席投资官ScottMinerd认为，美联储通过降息来避免经济衰退的做法，可能会在政府债券市场造成危险的资产泡沫；

【债券市场】利率债一级方面：上周利率债共计发行3539.12亿元，比前一周减少160.64亿元。其中，国债减少140.30亿元，地方政府债减少8.84亿元，政策性金融债减少11.50亿元。数据来源：Wind资讯利率债二级成交情况：上周银行间国债收益率不同期限呈现波动，1年期品种上升5.92BP收于3.2775%，10年期品种下降4.24BP收于3.5604%。